锂业三年夜龙头_一年减利400亿元谁是锂业真龙头

与往年的表露节奏不同，今年3月末，锂行业头部公司2023年年报便已悉数出炉。
受终端市场需求增速回落、锂价单边下跌八成等多方面成分冲击，2023年锂电行业上游环节盈利锐减。

根据21世纪经济宣布统计，2023年天齐锂业、赣锋锂业和盐湖股份归母净利润总计201.58亿元，较上2022年减利达400亿元。

景气度系统性下跌的冲击虽然在所难免，但就上述头部公司而言，受到业务构造、资源禀赋、提锂路径等成分制约，各家公司详细经营数据所受到的影响却是轻重不一。

以锂盐产品的毛利率为例，当期天齐锂业、赣锋锂业分别为73.85%和12.53%，仅仅上述三家公司头尾相差便高达60个百分点。
而这又是各自“一体化”程度不同，所导致的矿石提锂本钱差异。

实际上，上述三家头部企业各有上风与劣势，没有堪称完美的企业，放在不同的市场环境和维度下，比拟的结论都会不同。

而结合当前低迷的锂价以及业内对整年的价格预期来看，具备低本钱上风的盐湖股份、天齐锂业，对行业周期性颠簸的风险抵御能力明显更强。
即便未来碳酸锂跌至7万元，这两家公司依旧可以实现盈利，而届时绝大多数的锂盐产能会将面临亏损停产。

“全方位”冲击

行业景气度低落，对上市公司利润表的打击是全方位的，首先便是对上市公司主营业务盈利能力的冲击。

以电池级碳酸锂为例，2023年价格前高后低，市场均价由年初的50万元/吨跌至年末的10万元/吨以下。
进一步统计年度均价则可以看出，2023年年度电池级碳酸锂均价为25.87万元/吨，2022年同期该均价则高达48.38万元/吨。

锂盐市场价下跌，上市公司发卖价格同比下滑，利润空间随之收窄。

这个中又可以分为两类，一类是质料全部自给的盐湖股份、天齐锂业，另一类是质料部分自给、部分外采的赣锋锂业。

这两类企业，面对锂价下跌冲击的财报反应明显不同。

个中，第一类锂盐企业毛利率有所低落，但是所受冲击较小，当前盐湖股份、天齐锂业的锂盐产品毛利率分别低落19.5%和12%个百分点，整体依旧保持在72%以上的较高水平。

另一类是赣锋锂业这类质料部分自给，仍旧须要外部长协入口锂精矿的企业，2023年受到锂矿价格滞后锂盐价格下跌的影响，本钱端涌现了非常明显的抬升。

年报显示，产品跌价使得赣锋锂业“锂系列产品”营收低落29%，锂精矿年度均价上移则匆匆使其本钱抬升41%，导致公司该产品毛利率低落43.58个百分点至12.53%，逼近盈亏平衡线。

比拟上述三家锂盐板块盈利情形，也可以看出赣锋锂业毛利润最少，仅有30亿元出头，天齐锂业、盐湖股份锂盐板块毛利润则分别达到94亿元、46亿元。

加之各家公司营收构造存在明显差异，锂盐跌价对其报表盈利的冲击也不相同。

赣锋锂业是三家企业中锂盐业务收入占比最高的企业，超过74%，第二大业务是锂电池业务，2023年同样受到了行业景气度低落的影响。

比较之下，天齐锂业、盐湖股份除了上述锂盐产品外，各自的锂矿、钾肥产品收入占比更高，并保持着极高的利润率，很大程度上也对冲了锂盐跌价的影响。

以天齐锂业为例，该公司2023年锂矿收入占比反超锂盐，达到67%，加之公司锂矿产品定价模式有所调度，整体毛利率不降反升，进一步拔高至90.44%。

除了对主营业务的冲击外，行业景气度的低落还对企业投资收益、存货等财务项目构成显著影响。

个中，天齐锂业利润总额下跌并不明显，2023年为362.8亿元，2022年同期为399亿元，整体降幅不过10%旁边。
然而，由于2023年该公司利润集中在锂矿业务，使得其子公司文菲尔德净利润大幅增加，导致整体所得税、少数股东损益大幅走高。
数据显示，2023年该公司所得税由上年的88亿元增加至106亿元，少数股东损益则由69.8亿元大增至183.7亿元，仅此一项便导致减利114亿元。

再比如锂价下跌，导致其参股子公司智利SQM去年古迹低落48%，由此天齐锂业投资收益降至31.1亿元，这部分又减少利润近40亿元。

也正因于此，2023年行业景气度回落对锂业公司报表利润的冲击，堪称全方位的覆盖。

增长逻辑存差异

正如前文所述“头部企业各有上风与劣势”，赣锋锂业的上风是排名居首的锂矿资源量、足够大的锂盐产能规模，劣势在于矿端开释节奏较慢，所导致至的矿、盐产能不匹配，生产本钱过高。

基于上述特点，各家企业未来的古迹驱动逻辑，或者说下一阶段的看点也不相同。

赣锋锂业方面，须要关注其自身矿端项目的培植进度，以及整体本钱拐点何时确立、未来的低落空间还有多大。
这也是包括机构投资者在内最关心的问题之一，近期举办的古迹解释会上便被多次问及公司多个在建项目的产能开释情形。

对此赣锋锂业先容称，澳大利亚Mount Marion锂辉石精矿90万吨/年锂辉石精矿产能的扩产培植事情已基本完成，目前产能在逐步开释的过程中。

阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期年产4万吨碳酸锂项目已于2023年上半年完成项目培植，并在2023年完成了约合6000吨LCE的产品生产，正在稳定爬坡中，估量2024年将逐步达到设计产能。

此外，马里Goulamina锂辉石项目一期锂精矿项目估量2024年投产，内蒙古加不斯锂钽矿项目一期60万吨/年采选已经开始调试，年内将持续产出锂云母精矿。

如若上述一体化和矿端项目产能准期开释，今年公司锂盐产品的生产本钱估量将涌现明显低落。

天齐锂业、盐湖股份，由于暂时不愁锂精矿和盐湖卤水资源，今年则须要重点关注其锂盐端产能的开释和培植情形。

根据年报，天齐锂业目前现有锂化工产品铭牌产能8.88万吨/年，详细涉及张家港、射洪等多个生产基地。
然而，8.88万吨产能中至少一半产能须要到今年才能大规模贡献收入。

遂宁安居2万吨电池级碳酸锂产能，该项目于2023年10月尾带料试车，同年12月下旬产品参数达到电池级碳酸锂标准，目前处于产能爬坡阶段；澳洲奎纳纳一期2.4万吨电池级氢氧化锂项目，则是取得了送样客户SK On Co. Ltd和Northvolt（瑞典电池制造商）的认证通过，并于今年1月开始发货。

盐湖股份则是在既有3万吨盐湖提锂产能的根本上，正在新建4万吨一体化锂盐项目，公司估量该项目将在2024年年底建成。
未来，随着上述项目培植完成和产能的逐步开释，估量2025年开始公司锂盐产量将涌现大幅增长。

本钱为王，剩者为王

2023年，下贱需求增速回落，锂价的过快下跌又匆匆使下贱企业放缓质料采购节奏，导致上游锂盐企累库明显。
而上述头部企业又均在不断新建产能，这是否会进一步导致供需过剩？这须要从各家企业单位生产本钱角度来比较。

根据年报表露的锂盐产品业务本钱、发卖量粗略估算，盐湖股份2023年在计提出让收益金导致本钱大增的根本上，其碳酸锂本钱也不过4.65万元/吨，同期天齐锂业锂盐均匀本钱为6.13万元/吨，赣锋锂业每LCE本钱则是达到21.02万元。

同时，考虑到上述出让收益金已经于2023年一次性计提，以及今年入口锂精矿价格回落的影响，估量盐湖股份、天齐锂业今年本钱大概率会有所低落。

即便单位本钱保持不变，6万元及以下的生产本钱，也足以冲击绝大多数的锂盐生产企业和产能。

以整体实力更突出的上市公司为例，在纳入Wind锂矿板块的19家公司中，只有藏格矿业、盐湖股份、天齐锂业、永兴材料和近两年自给率提升明显的中矿资源等矿石提锂企业有望达到上述本钱水平。

其他锂盐企业，不是质料自给率不敷，便是全部质料须要外部入口，其本钱紧张跟随入口锂精矿价格颠簸。

不丢脸出，锂盐行业已经度过了全员盈利的阶段，并逐步过渡到本钱比拼、供给端产能重构的状态中。

还须要指出的是，虽然去年周期回落对上游冲击明显，但是由于年度均价依旧处于高位，对上市公司古迹的磨练须要到今年一季度才能真正表示。

分别统计季度均价可知，2023年一季度、四季度国产电池级碳酸锂季度均价分别为40.26万元/吨、14.07万元/吨，而今年一季度10.16万元/吨的均价明显更低。

而从上市公司实际发卖价格来看，还远远到不到上述市场均价。
这意味着，至少年初至今锂业公司的盈利趋势不容乐不雅观，利润空间整体将进一步压缩，一季度盈利存在同比、环比低落的风险。

此外，10万元旁边的价格也较为敏感，只有少数锂业公司本钱线低于该水平，以是今年一季度上市公司的亏损范围也可能因此扩大。

上述市场环境下，盐湖股份、天齐锂业无疑具备竞争上风，更低的本钱使得公司可以承受更低的发卖价格，以促进其产品发卖。

盐湖股份去年便表现得尤为明显，其整年碳酸锂均匀发卖价格明显低于同行业公司，公司期末碳酸锂库存也是不增反减。

本期编辑 刘雪莹 演习生 苏锦宜