财税金融运行总体平稳
2019年我国财税和金融运行总体平稳。财政政策的重点是“降”和“放”，以减税降费为紧张手段，实现放水养鱼的经济发展目标，政策的方向是“加力”和“提效”。而在金融领域，作为重大风险在当前阶段的重点领域，金融市场实现了降杠杆、降利率和降风险的“三降”。不过，从经济增长潜力和投资能力的情形来看，轻言我国经济已经全面赢得三大攻坚战，解除“三期叠加”风险还为时过早，中国经济仍将在稳杠杆、稳增长和匆匆平衡中积蓄力量，有序提升。
减税降费成绩显著，民生保障重点突出
2019年的财政形势总体来看，财政进出压力较大，平衡风险较强，但武断实现了减税降费的目标，并通过有效盘活财政存量资金和提高资金利用效率，保障了民生福祉、经济发展和社会管理各项事情的有序进行。
财政收入增速不及预期，减税降费规模超出估量。2019年1-11月累计，全国一样平常公共预算收入178967亿元，同比增长3.8%，估量整年一样平常公共预算收入为19万亿元，较2018年增长3.8%。个中，中心一样平常公共预算收入估量达到9万亿元旁边，同比增长约5.3%，略超过预算的规模和增速；地方一样平常公共预算本级收入约10万亿元，同比增长3.1%，明显低于预期规模和增速。
从减税降费的情形来看，总体力度超出预期。2019年增值税总体较GDP的名义增速的9.9%低约8.7个百分点，因增值税税率下调、增值税起征点提高等重大举措至少影响增值税增速约8.5个百分点，涉及到的增值税的税收优惠约为5600亿元。同样，企业所得税同比增长5.7%，这一增速较正常的企业所得税税收增速要低3.6个百分点，涉及到企业所得税的减税约为1850亿元。而个人所得税同比低落26.8%，比较于2018年的情形并综合考虑专项扣除因子和起征点的影响，导致个人所得税增速大约低落40个百分点，由此而带来的税收减收约为7350亿元。再考虑到入口关税、地皮类税收和附加税收入的减少以及社会保险用度的降落，估量2019年减税降费的总规模在2.4万亿元旁边，将年初预期的减税降费总规模扩大4000亿元。
财政支出稳步扩展，有效保障了民生须要和经济发展。2019年1-11月累计，全国一样平常公共预算支出206463亿元，同比增长7.7%，估量2019年整年财政支出将达到23.5万亿元，增速6.5%，与预期基本持平。财政支出进度总体符合估量，而且政府支出和投资前移，有利于市场的流动性供给和投资促进。从前11个月的支出构造来看，投资重心紧张集中在民生保障领域，约占财政支出总额的70%。此外，从增速上看，国家财政在节能环保、交通运输、城乡社区等领域的固定资产投资也有所加强。
降杠杆、降本钱、降风险，货币金融政策“三降”并举
一是宏不雅观杠杆率增幅得到掌握，金融风险有所缓解。根据央行统计，2019年12月末，社会融资存量余额为251.31万亿元，个中，债权融资的存量余额为243.95万亿元。在宏不雅观杠杆率的打算上，如果按照现价GDP核算，宏不雅观杠杆率的值为246%；按照不变价GDP 的90.3万亿元进行核算，宏不雅观杠杆率则达到270%。据此比较国家统计局对2016年我国宏不雅观杠杆率测算值257%，只管宏不雅观杠杆率仍在上升，但上升幅度得到有效掌握，3年仅上升13个百分点，实际产出与新增债务之间的折衷性明显改进，金融风险得到一定程度缓解。
二是利率政策传导机制建立，企业融资本钱明显降落。2019年8月，中国公民银行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降落实体经济融资本钱，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。这是继2015年10月放开存贷款利率限定后，我国利率市场化改革向前迈进的又一主要举措。
就LPR改革本身来看，重点是传导政策意图，勾引市场折衷同步，并有效引进市场报价机制作为终极LPR利率的定价水平。在LPR改革推进往后，市场利率水平可以较好地匹配央行的政策意图和中期借贷利率的调度变革。当然，在LPR的改革进程中，央行还综合考虑了中小银行的利益和外资银行的实际国民报酬问题，有效支持了我国金融市场的改革开放，在LPR的适用范围上，除了原有的大型企业等最优客户群体，将创新型中小企业、三农企业和城镇无房家庭购买首套住房的资金借贷本钱均纳入LPR，较好的支持了中小微企业和三农企业的发展壮大。
除了市场利率水平的降落，2019年央行还采纳了定向降准、支持商业银行发行中小企业融资专项债券、大力减少和取消企业融资过程中的不合理收费等方法来降落企业融资本钱；财政部也相应地对中小微企业的贷款免征贷款利息的增值税等优惠方法来降落企业的实际融资本钱。2019年第四季度规模以上工业企业的均匀融资本钱为5.53%，较年初的5.98%有明显的低落，总降幅达到45个基点。
三是金融市场交易量明显增大，交易效率显著提升。我国2019年及四季度的货币市场交易量快速增长。2019年银行间公民币市场以拆借、现券和回购办法合计成交1185.01万亿元，日均成交4.74万亿元，日均成交同比增长17.9%。虽然货币市场成交量上升得很快，但在市场交易机制进一步完善和央行着意呵护流动性的政策下，货币市场的交易利率和本钱并未上升：12月份，同行拆借加权均匀利率为2.09%，分别比上月和上年同期低0.2个和0.48个百分点；质押式回购加权均匀利率为2.1%，分别比上月和上年同期低0.19 个和0.58个百分点。
四是信贷资金更多流向实体经济，但面临短缺合格抵押资产的困扰。2019年，金融机构整年新增各种贷款16.81万亿元，同比增长12.3%，同比多增6349亿元。个中，本外币工业中长期贷款余额9.18亿元，同比增长6.8%，比三季度末高1.4个百分点，整年增加5912亿元。
做事业贷款中，房地产中长期贷款快速增长的势头得以掌握。2019年末，本外币做事业中长期贷款余额39.40万亿元，同比增长13.0%，同比多增3296亿元。个中，房地家傍边长期贷款余额同比增长11.4%，总体增速水平仅略高于固定资产贷款的总体增速11.3%，信贷构造过度扭曲的情形得以改进。
虽然金融控杠杆取得了一定程度的成效，在接下来的经济发展事情中，仍须坚持调度债务构造，使金融资源更多的配置给能够带来实际产出的领域和行业，实现在发展中真正肃清和化解金融风险。
“稳”字当头履行宏不雅观调控
2019年底召开的中心经济事情会议对2019年国内外风险寻衅明显上升的繁芜局势和我国迎难而上取得的经济社会发展的巨大造诣进行了全面回顾，对在此过程中形成的紧张履历进行了全面总结。2020年1月，新冠肺炎疫情发生后，中心政治局常委会连续两次召开会议，强调把疫情防控事情作为当前最主要的事情来抓，把落实事情抓实抓细。这样，对宏不雅观经济政策体系的设计和宏不雅观调控框架的剖析就须要基于中心经济事情会媾和中心政治局常委会会议的决策支配展开。
2020年的宏不雅观经济政策的构建和宏不雅观调控的履行须要分阶段、有重点、有步骤的展开。根据当前的情形和今年经济社会发展的目标哀求，大致可以分为三个阶段，即：保供应阶段、保稳定阶段、保增长阶段。
保供应与保稳定阶段
保供应阶段的核心是担保疫情防控所须要的各种物资的生产、物流和流利，并做到构造性匹配和系统性平衡，而且供给要与实际需求匹配在一起，使真正急需的地区和人群能够得到有效而充足的保障，其他地区和人群能够得到正常的防疫保障。
在这个阶段，财政政策可对餐饮、零售业全面实施增值税进项留抵退税政策；针对防控疫情期间所取得的加班费、全勤奖、绩效奖，以及政府供应的特定补贴等收入，减免疫情期间员工个人所得税；对参加防控疫情保供应的企业，减免2020年残疾人就业担保金、地方政府基金、政府规费等。货币金融政策要保持流动性合理充裕，支持金融机构进行全部系和企业内部的整体折衷和资源调动，为受疫情影响较大的地区、行业和企业供应差异化优惠的金融做事，完善受疫情影响的社会民生领域的金融做事等。
保稳定阶段的重点是中小企业稳定、就业形势稳定、保障物资与生产经营相平衡、出口供应链稳定。紧张包括以下四点：一是中小企业平稳复工、复产；二是做事业业务所须保障用品足额到位，详细全面开展生产和做事的要件；三是企业职工尤其是民营企业职工就业形势稳定，收入水平坚持在合理区间；四是环球供应链和家当链上的干系企业尽快开工。
在这个阶段，财政政策可对疫情期间坚持业务的保供应企业，特殊是与居民生活和防疫保障直接干系的企业给予新业务、新模式开拓补贴和保供应实绩情形的一次性褒奖；根据企业在疫情期间的贡献和产生的实际本钱和重大丢失，进一步弥补保供企业名单，扩大名单制支持的范围，财政根据新增名单的情形，补贴企业疫情期间的银行贷款利息。货币金融政策应重点加大对制造业的信贷尤其是中长期贷款的支持；支持开拓性、政策性银行加大信贷支持力度；稳妥开展金融市场干系业务。
保增长阶段
2020年是全面建成小康社会和“十三五”方案的收官之年，完成各项发展任务，确保公民生活水平的有序提高是2020年经济社会发展的主要目标。在疫情得到全面掌握和有效化解之后，宏不雅观经济政策应快速转向保增长、匆匆发展。核心的重点有：第一，扩大根本举动步伐投资，带动产出增长和全社会总需求的增加；第二，以做事消费为重点，扩大和提升消费；第三，利用宝贵韶光加强供应链管理和掩护，确保不脱链、不转移；第四，适当容忍通胀压力，严格掌握房地产等资产投资和价格颠簸，快速修复年度居民资产负债表，支持实体经济复产、扩产，有效带动就业增长。
财政政策要点包括四点：第一，扩大赤字规模和专项债规模。全力支持地方政府在大幅度降落税费的情形下，对公共做事、市场运行和企业运转的支持能力和资源调动能力，较大幅度的增加政府债务收入，并适度增加债务资金的灵巧性和针对性。建议整年赤字按照名义GDP的3.3%安排，较2018年的赤字规模增加约8000亿元，有效填补公益性投资的缺口；全国专项债进一步扩大规模，达到3.3万亿至3.5万亿元，重点支持公共卫生项目的产能投资、根本举动步伐投资和研发平台投资等。
第二，深入推进减税降费。重点着力于三个方面：一是探索进一步降落增值税税率的条件和空间，建议制造业在13%税率的根本上，再降落1个百分点至12%；交通运输业、建筑业等原征收9%税率的行业，再降落1个百分点至8%；二是原征收6%的企业，视其在疫情防控中的贡献和受到的丢失，可以将原加计10%打算进项的范围进一步扩大，并将10%的加计扣除比例进一步提高到20%；三是延长2020年到期的企业以前年度可填补亏损1到2年，以缓解2020年企业压力，并担保企业加大产出扩展能力。
第三，加大根本举动步伐投资力度。受到消费压力、房地产稳定压力和出口压力的影响，2020年面临总需求不敷的压力。政府应通过扩大专项债、一样平常债，并同时加大PPP和其他根本举动步伐投融资的力度，在填补短板、扩大有效需求的同时，支持家当链较长、拉动能力较大、投资乘数较为明显的企业尽快投产、复工。建议适当扩大2020年根本举动步伐投资规模，并通过乘数效应进一步扩大其扩展和带动能力。
第四，全面履行预算绩效管理，提升财政资金的利用和产出效率。从财政职能来看，是进行财政资金管理和利用的政策手段，而从宏不雅观调控来看，则是要提升财政资金的产出效率和效益。打通财政资金管理利用和财政资金产出效益的关键政策节点便是资金的绩效管理。2020年要全面履行预算绩效管理，将其范围扩大到全体部门、一级政府，将其工具扩大到基本支出、政策运行等方面。
货币金融政策要点包括四点：第一，货币供应量是充裕平稳。2020年的货币供应量考虑到市场的周转速率大幅度放缓，可以采取再贷款或公开市场操作的办法，向市场中注入14天期到3个月期的流动性供给，以填补市场流动性缺口；但不宜大规模同时利用中期借贷便利（MLF）和降准的安排。建议整年降准4次，一是全面降准两次，除1月份外，6月份的经济全面启动和稳增长也是一个主要的契机；二是定向降准2次，一次针对制造业，一次针对中小微企业。在此根本上，安排合理的MLF方法，估量整年新增流动性（M2）供给在20万亿元旁边，比2019年新增长25%，与名义GDP的比例为198%，与2019年水平基本相称，符合稳健货币政策的哀求。
第二，坚持推进利率市场化改革，降落企业融资本钱。考虑到同期物价形势和汇率稳定性哀求，市场利率的调度不宜过大过快，可以考虑随着货币供应量的变革而有效勾引，如适度调低中期借贷便利（MLF）的利率，进而勾引市场最优贷款利率（LPR）的持续低落。此外，全面清理企业融资中的不合理收费和其他附加用度包袱，减少不必要的金融环节，在利率之外，切实降落企业的融资本钱和包袱。
第三，加强小微企业、民营企业等重点领域信贷支持。在保增长阶段，金融机构要环绕内部资源配置、勉励考察安排等加强做事能力培植，连续加大对小微企业、民营企业支持力度，要保持贷款增速，切实落实综合融资本钱压降哀求，支持企业扩大产能、改进质量、创新工艺。
第四，提高债券发行等做事效率。要优化公司信用类债券发行事情流程，鼓励金融机构线上提交公司信用类债券的发行报告材料，远程办理备案、注册等，减少疫情传播风险。对疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行“绿色通道”；证券市场自律组织对拟投资于防疫干系医疗设备、疫苗药品生产研发企业的私募股权投资基金，建立登记备案“绿色通道”，切实提高做事效率。
（作者：闫坤系中国社会科学院财经计策研究院副院长、研究员，张鹏系中国财政科学研究院研究员）
